بیت‌کوین در آستانه شوک جدید؟ | رضاپور: فدرال رزرو محکوم به افزایش نرخ بهره است

مسیحا حیدریان؛ احتمال افزایش نرخ بهره در بازار به سطح بالایی رسیده و همین موضوع باعث شده بخش قابل‌توجهی از اثر این تصمیم پیش از برگزاری جلسه در قیمت دارایی‌ها منعکس شود. در این شرایط، تغییر در پیش‌بینی تورم، رشد اقتصادی و مسیر آینده نرخ بهره می‌تواند اهمیت بیشتری از خود تصمیم فدرال رزرو داشته باشد.

علی رضاپور، تحلیلگر بازار‌های مالی در گفت‌و‌گو با اقتصادآنلاین معتقد است اگر افزایش نرخ بهره مطابق انتظار بازار انجام شود، لزوما نباید منتظر سقوط بیت‌کوین و سایر دارایی‌های پرریسک بود؛ زیرا بازار تا حد زیادی این سناریو را پیش‌خور کرده است. به گفته او، واکنش اصلی بازار می‌تواند به دات‌پلات و پیش‌بینی‌های اقتصادی فدرال رزرو مربوط باشد.

در ادامه حتما بخوانید:

رشد بازار رمزارزها هم‌پای فلزات گران‌بها؛ دلیل اصلی سبزپوش شدن بازار ارزهای دیجیتال چیست؟

مشروح گفت‌وگوی علی رضاپور با اقتصادآنلاین را می‌خوانید.

******

بازار افزایش نرخ بهره را پیش‌خور کرده است

* آقای رضاپور؛ با توجه به احتمال بالای افزایش نرخ بهره در نشست پیش‌روی فدرال رزرو، واکنش بازار رمزارز‌ها به این تصمیم چه خواهد بود؟

اگر افزایش نرخ بهره را سناریوی غالب در نظر بگیریم، بخش زیادی از اثر این تصمیم از قبل در قیمت دارایی‌ها دیده شده است. وقتی بازار انتظار افزایش نرخ بهره دارد، قیمت‌های فعلی نیز تا حد زیادی بر مبنای همین انتظار شکل گرفته‌اند. بنابراین، برای مثال، قیمت فعلی بیت‌کوین را نمی‌توان جدا از انتظارات مربوط به نرخ بهره تحلیل کرد.

اگر فدرال رزرو برخلاف انتظار بازار نرخ بهره را افزایش ندهد، موضوع استقلال این نهاد هم می‌تواند دوباره مورد توجه قرار بگیرد؛ زیرا بازار در حال حاضر احتمال بالایی برای افزایش نرخ بهره در نظر گرفته است. در چنین سناریویی، طلا و بیت‌کوین می‌توانند واکنش مثبتی نشان دهند.

در مقابل، افزایش نرخ بهره مطابق انتظار الزاما به معنای کاهش قیمت بیت‌کوین، سایر رمزارز‌ها یا طلا نیست و ممکن است واکنش بازار بیشتر در قالب نوسان ظاهر شود. دلیل آن هم این است که بازار از قبل احتمال وقوع چنین تصمیمی را در قیمت‌ها لحاظ کرده است.

دات‌پلات و پیش‌بینی تورم؛ سیگنال مهم‌تر برای بیت‌کوین

* در شرایط انتظار برای افزایش نرخ بهره چه عاملی می‌تواند تاثیر بیشتری بر بازار رمزارز‌ها داشته باشد؟

با توجه به احتمال بالای افزایش نرخ بهره، پیش‌بینی‌های اقتصادی فدرال رزرو اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. سرمایه‌گذاران باید به برآورد این نهاد از تورم و رشد اقتصادی و همچنین «دات‌پلات»، یعنی نمودار پیش‌بینی اعضای فدرال رزرو از مسیر آینده نرخ بهره، توجه کنند.

اگر پیش‌بینی فدرال رزرو از تورم نسبت به نشست ژوئن افزایش پیدا کرده باشد و مسیر مورد انتظار نرخ بهره نیز بالاتر از برآورد قبلی قرار بگیرد، بازار این پیام را دریافت می‌کند که فدرال رزرو همچنان کنترل تورم را در اولویت قرار داده است.

اگر فدرال رزرو پیش‌بینی تورم را افزایش دهد و بر بالا ماندن نرخ بهره برای مدت طولانی‌تر تاکید کند، تاکید دوباره این نهاد بر دستیابی به تورم ۲ درصدی می‌تواند فشار بیشتری بر دارایی‌های پرریسک مانند بیت‌کوین وارد کند.

نرخ بهره چگونه نقدینگی بازار رمزارز‌ها را تغییر می‌دهد؟

* تغییر نرخ بهره یا ثابت ماندن آن دقیقا از چه مسیری بر قیمت بیت‌کوین و سایر رمزارز‌ها اثر می‌گذارد؟

برای درک این موضوع باید به سازوکار نرخ بهره در اقتصاد آمریکا توجه کرد. نرخ بهره فدرال رزرو در واقع هزینه کوتاه‌مدت پول در سیستم مالی آمریکا را تحت تاثیر قرار می‌دهد. البته بازار معمولا پیش از اقدام رسمی فدرال رزرو، تغییرات مورد انتظار در سیاست پولی را در قیمت‌ها منعکس می‌کند.

برای نمونه، حرکت بازدهی اوراق کوتاه‌مدت می‌تواند پیش از برگزاری جلسه فدرال رزرو تغییر کند. در این شرایط، اثر مورد انتظار نرخ بهره پیش از اعلام رسمی تصمیم در بازار اوراق ظاهر می‌شود. بنابراین، اهمیت جلسه فدرال رزرو فقط به عدد اعلام‌شده محدود نیست؛ برداشت معامله‌گران از تصمیم و پیام آن درباره شرایط اقتصادی اهمیت بسیار زیادی دارد.

بازار ممکن است بداند احتمال افزایش نرخ بهره وجود دارد، اما واکنش بازدهی اوراق یک‌ماهه، ۲ ماهه، زیر یک سال یا حتی اوراق چندساله می‌تواند بر اساس جزئیات تصمیم فدرال رزرو متفاوت باشد.

چرا بیت‌کوین به سیاست پولی آمریکا حساس است؟

* چرا بازار رمزارز‌ها تا این اندازه به تصمیم‌های فدرال رزرو حساس است و معمولا پیش از اعلام رسمی تصمیم، خود را با سناریو‌های مختلف تطبیق می‌دهد؟

بیت‌کوین در سال‌های اخیر بیشتر از آنکه در نقش پول مورد توجه باشد، به عنوان یک دارایی معامله شده است. قیمت دارایی‌ها نیز ارتباط زیادی با میزان نقدینگی موجود در اقتصاد دارد.

تغییرات نرخ بهره و بازدهی اوراق می‌تواند شرایط مالی را تغییر دهد. از آنجا که بیت‌کوین ارتباط قابل‌توجهی با شرایط مالی آمریکا دارد، افزایش نرخ بهره یا بالا رفتن بازدهی اوراق می‌تواند دسترسی به نقدینگی را محدود کند و در نتیجه بر قیمت بیت‌کوین فشار وارد شود.

نمونه روشن این اتفاق را در سال ۲۰۲۲ دیدیم. در آن دوره، با سخت‌تر شدن شرایط مالی و کاهش دسترسی به نقدینگی، بیت‌کوین تا محدوده ۱۵ هزار دلار سقوط کرد و بازار سهام و طلا نیز تحت تاثیر شرایط مالی قرار گرفتند.

* آیا افزایش نرخ بهره می‌تواند جریان نقدینگی را از دارایی‌های پرریسک به سمت دارایی‌های کم‌ریسک‌تر مانند اوراق هدایت کند؟

بله. اگر در سیستم مالی، پول را کالایی در نظر بگیریم که با قیمتی به نام نرخ بهره در اختیار متقاضیان قرار می‌گیرد، افزایش نرخ بهره به معنای افزایش قیمت پول است.

افزایش تورم می‌تواند انتظارات درباره نرخ بهره را تغییر دهد و خود افزایش نرخ بهره نیز هزینه تامین مالی را بالا می‌برد. وقتی قیمت پول افزایش پیدا می‌کند، تقاضا برای دریافت آن نسبت به گذشته کاهش می‌یابد و همین مسئله می‌تواند نقدینگی موجود در سیستم مالی را کاهش دهد.

کاهش نقدینگی نیز معمولا شرایط را برای دارایی‌های پرریسک دشوارتر می‌کند. به همین دلیل، مسیر نرخ بهره و شرایط مالی برای تحلیل روند بیت‌کوین اهمیت زیادی دارد.

شاخص دلار به‌تنهایی مسیر بیت‌کوین را تعیین نمی‌کند

* رابطه نرخ بهره آمریکا، شاخص دلار و قیمت بیت‌کوین چیست؟ آیا می‌توان از تغییرات شاخص DXY برای ارزیابی مسیر کوتاه‌مدت بازار رمزارز‌ها استفاده کرد؟

به هیچ عنوان نمی‌توان فقط با نگاه کردن به شاخص دلار درباره مسیر سایر بازار‌ها نتیجه‌گیری قطعی کرد. تغییرات قیمت دلار در بازار فارکس تحت تاثیر عوامل مختلفی قرار دارد و همان عواملی که بر دلار اثر می‌گذارند، می‌توانند هم‌زمان روی طلا و رمزارز‌ها نیز اثر داشته باشند.

اگر بخواهیم فقط از روی حرکت DXY برای بازار رمزارز‌ها نتیجه‌گیری کنیم، ممکن است به تحلیل اشتباهی برسیم؛ زیرا حرکت دلار در روز‌ها و هفته‌های بعد به اتفاقاتی بستگی دارد که هنوز رخ نداده‌اند و همین عوامل می‌توانند هم‌زمان مسیر چند بازار را تغییر دهند.

از طرف دیگر، رابطه نرخ بهره با شاخص دلار نیز همیشه مستقیم نیست. اگر افزایش نرخ بهره یا افزایش بازدهی اوراق از نگاه بازار به کاهش رشد اقتصادی منجر شود، شاخص دلار می‌تواند واکنش متفاوتی نشان دهد. در مقابل، اگر افزایش نرخ بهره تاثیر قابل‌توجهی بر شرایط اقتصادی و مالی نداشته باشد، لزوما نباید انتظار رشد شاخص دلار را داشت.

بنابراین، نمی‌توان یک رابطه ثابت و همیشگی میان نرخ بهره، شاخص دلار و قیمت بیت‌کوین تعریف کرد و برای پیش‌بینی بازار فقط به یکی از این متغیر‌ها تکیه داشت.

فدرال رزرو عملا به افزایش نرخ بهره متعهد شده است

* مهم‌ترین نکته‌ای که معامله‌گران باید درباره نشست فدرال رزرو در نظر داشته باشند چیست؟

علی رضاپور: با توجه به انتظارات فعلی بازار، فدرال رزرو عملا در موقعیتی قرار گرفته است که افزایش نرخ بهره باید اتفاق بیفتد. اگر این تصمیم برخلاف انتظار بازار باشد، واکنش‌ها می‌تواند بسیار شدید شود.

با توجه به قیمت‌گذاری فعلی بازار، خود افزایش نرخ بهره دیگر مهم‌ترین موضوع نیست. آنچه اهمیت بیشتری دارد، مسیر آینده نرخ بهره، پیش‌بینی فدرال رزرو از تورم و سخنان مقام‌های این نهاد درباره ادامه سیاست پولی است. بازار از این طریق می‌خواهد بفهمد آیا فدرال رزرو قصد دارد نرخ بهره را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه دارد یا برای کاهش آن در ماه‌های آینده آماده می‌شود.