آزمون بزرگ بازار آمریکا در ۲۰۲۷ | سهام صعود می‌کند یا نرخ بهره ترمز بازار می‌شود؟

گروه اقتصادجهان؛ بازار سهام آمریکا در پایان هفته گذشته بار دیگر به نزدیکی رکورد‌های تاریخی رسید. در معاملات روز جمعه ۲ اکتبر، S&P ۵۰۰ با رشد ۰.۷۳ درصدی به ۷،۷۲۲.۷۲ واحد رسید؛ شاخص Nasdaq ۱.۱۹ درصد افزایش یافت و در ۲۷،۱۹۰.۸۶ واحد ایستاد و Dow jones نیز با رشد ۰.۴۹ درصدی به ۵۱،۱۷۶.۹۶ واحد رسید. از ابتدای سال نیز اختلاف عملکرد شاخص‌ها قابل توجه بوده است؛ Nasdaq حدود ۱۷ درصد، S&P ۵۰۰ حدود ۱۲.۸ درصد و Dow jones حدود ۶.۵ درصد رشد کرده‌اند.

این اختلاف یک پیام مهم دارد؛ رشد بازار آمریکا همچنان تا حد زیادی توسط شرکت‌های فناوری و سهام مرتبط با هوش مصنوعی هدایت می‌شود. اما سؤال اصلی برای ماه‌های آینده این است که آیا این رشد می‌تواند با وجود نرخ‌های بهره و بازده بالای اوراق ادامه پیدا کند یا خیر.

S&P ۵۰۰؛ پیش‌بینی رشد، اما نه بدون ریسک

در حال حاضر بیشتر مؤسسات بزرگ وال‌استریت همچنان برای پایان ۲۰۲۶ سطح بالاتری برای S&P ۵۰۰ نسبت به سطح فعلی در نظر گرفته‌اند. بر اساس مجموعه پیش‌بینی‌های منتشرشده در سپتامبر، اهداف پایان سال از ۷،۴۰۰ واحد در سناریوی محتاطانه BofA تا ۸،۱۰۰ واحد در پیش‌بینی UBS و Citigroup متغیر است. Goldman Sachs، J.P. Morgan و Morgan Stanley نیز هدف ۸،۰۰۰ واحد را مطرح کرده‌اند.

در این میان، Barclays هدف پایان ۲۰۲۶ را ۷،۹۵۰ واحد و هدف پایان ۲۰۲۷ را ۸،۸۰۰ واحد تعیین کرده است. این مؤسسه رشد سود شرکت‌ها، سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی و ادامه فعالیت اقتصادی را از عوامل اصلی حمایت از بازار می‌داند.

Goldman Sachs نیز EPS یا سود هر سهم S&P ۵۰۰ را برای سه‌ماه آخر سال ۲۰۲۶ حدود ۳۴۰ دلار و برای ۲۰۲۷ حدود ۳۸۵ دلار برآورد کرده است. این مؤسسه معتقد است بخش قابل توجهی از رشد سود شرکت‌های آمریکایی در ۲۰۲۶ از سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی خواهد آمد.

Nasdaq؛ برنده بزرگ AI یا قربانی نرخ بهره؟

اگر S&P ۵۰۰ نماینده کلی بازار آمریکا باشد، Nasdaq مهم‌ترین میدان نبرد میان رونق هوش مصنوعی و نرخ بهره بالاست. نزدک در سال ۲۰۲۶ تاکنون حدود ۱۷ درصد رشد کرده و از S&P ۵۰۰ عملکرد بهتری داشته است. دلیل اصلی، رشد شرکت‌های فناوری و سرمایه‌گذاری گسترده در زیرساخت AI است.

Morgan Stanley در چشم‌انداز خود تأکید کرده که شرکت‌های بزرگ فناوری همچنان در حال افزایش سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی هستند و انتظار رشد سود در سال ۲۰۲۷ نیز افزایش یافته است. بر اساس داده‌های FactSet که این مؤسسه بررسی کرده، برآورد اجماع برای EPS سال ۲۰۲۷ S&P ۵۰۰ از حدود ۳۵۷ دلار در ابتدای سال به حدود ۴۰۶ دلار افزایش یافته است.

اما اینجا یک تناقض مهم وجود دارد.

سرمایه‌گذاری بیشتر در AI برای آینده شرکت‌ها مثبت است، ولی برای تأمین این سرمایه‌گذاری‌ها، شرکت‌ها به سرمایه بیشتری نیاز دارند. اگر نرخ بهره و هزینه تأمین مالی بالا بماند، بخشی از مزیت رشد AI می‌تواند توسط هزینه سرمایه خنثی شود. به همین دلیل، نزدک احتمالاً در سال ۲۰۲۷ هم بیشترین پتانسیل رشد و هم بیشترین حساسیت به نرخ بهره را خواهد داشت.

اما بازار اوراق داستان متفاوتی دارد

در حالی که فدرال رزرو نرخ سیاستی خود را نسبتاً بالا نگه داشته، بازده اوراق ۱۰ساله آمریکا به‌شدت افزایش یافته است. در اول اکتبر، بازده ۱۰ساله آمریکا برای مدتی به ۵.۳۴ درصد رسید؛ بالاترین سطح از سال ۲۰۰۲. در روز جمعه نیز پس از انتشار گزارش ضعیف اشتغال، بازده ابتدا تا حدود ۵.۱۷ درصد پایین آمد، اما دوباره به حدود ۵.۲۸ درصد برگشت.

چرا بازده ۱۰ساله بالا رفته است؟

چند عامل هم‌زمان وجود دارد: تورم و قیمت انرژی، کسری بودجه دولت آمریکا، افزایش عرضه اوراق و تقاضای بالای سرمایه برای سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های AI.

Reuters به نقل از تحلیلگران بازار اوراق گزارش داده که رشد هزینه‌های دولت و افزایش نیاز به سرمایه برای رونق AI در حال ایجاد فشار ساختاری بر نرخ‌های بلندمدت است.یعنی حتی اگر فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش دهد، این احتمال وجود دارد که بازده اوراق ۱۰ساله به اندازه نرخ سیاستی پایین نیاید.

پیش‌بینی J.P. Morgan برای اوراق ۱۰ساله

J.P. Morgan در چشم‌انداز میان‌سال خود انتظار داشت بازده اوراق ۱۰ساله تا پایان ۲۰۲۶ به حدود ۴.۷ درصد برسد. سناریوی نزولی این مؤسسه حدود ۴.۲ درصد و سناریوی صعودی حدود ۴.۸ درصد بود.

اما شرایط بازار در ابتدای اکتبر نشان داده که حتی این برآورد نیز ممکن است با ریسک صعودی مواجه باشد؛ چرا که بازده در مقطعی به بالای ۵.۳ درصد رسیده است؛ بنابراین بازده اوراق ۱۰ساله اکنون یکی از بزرگ‌ترین ریسک‌ها برای ارزش‌گذاری سهام آمریکاست.