UBS سناریوی فدرال رزرو را بازنویسی کرد | از تثبیت تا ۲ افزایش نرخ

اقتصادجهان؛ تنها چند روز کافی بود تا تصویر بازار از ادامه مسیر سیاست پولی آمریکا تغییر کند. تا پیش از انتشار گزارش اشتغال آگوست، UBS انتظار داشت فدرال رزرو تا پایان سال جاری تغییری در نرخ بهره ایجاد نکند؛ اما ایجاد ۱۶۲ هزار شغل در برابر انتظار تنها ۵۶ هزار شغل، همراه با ثابت ماندن نرخ بیکاری در ۴.۱ درصد، این سناریو را کنار زد و یکی از بزرگ‌ترین بانک‌های جهان را به بازنگری در پیش‌بینی خود واداشت.

 رویترز در گزارشی بررسی کرده، UBS Global Wealth Management اکنون انتظار دارد فدرال رزرو در نشست سپتامبر نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه افزایش دهد و دومین افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نیز در ماه دسامبر صورت گیرد. این در حالی است که پیش‌بینی قبلی این مؤسسه، عدم تغییر سیاست پولی تا پایان سال ۲۰۲۶ بود.

چه چیزی نظر UBS را تغییر داد؟

تغییر پیش‌بینی UBS تنها محصول یک گزارش اشتغال نبود. این بانک سه عامل را در چرخش دیدگاه خود مؤثر دانسته است؛ پیام‌های هاوکیش فدرال رزرو به‌ویژه سخنرانی کوین وارش در جکسون‌هول، افزایش ریسک تورمی ناشی از تنگنا‌های عرضه و قدرت بیشتر از انتظار بازار کار آمریکا در ماه آگوست.

UBS در یادداشت خود تأکید کرده مجموعه این عوامل به اندازه‌ای قوی بوده‌اند که پیش‌بینی قبلی این مؤسسه درباره تثبیت نرخ تا پایان سال را تغییر دهند.

گزارش اشتغال نیز دقیقاً در همین نقطه اهمیت پیدا می‌کند. اقتصاد آمریکا در ماه آگوست ۱۶۲ هزار شغل جدید ایجاد کرد؛ رقمی نزدیک به سه برابر برآورد ۵۶ هزار نفری اقتصاددانان. نرخ بیکاری نیز برخلاف سناریو‌های بدبینانه در ۴.۱ درصد باقی ماند و نرخ مشارکت نیروی کار از ۶۱.۴ درصد به ۶۱.۶ درصد افزایش پیدا کرد.

ترکیب این داده‌ها، دست‌کم در کوتاه‌مدت، نگرانی از افت شدید بازار کار را کاهش داده است. در چنین شرایطی، فدرال رزرو فضای بیشتری برای تمرکز بر مأموریت دیگر خود یعنی کنترل تورم در اختیار خواهد داشت.

بازار هم احتمال افزایش نرخ را بالا برد

تغییر موضع UBS با حرکت بازار‌های آتی نیز همراه بوده است. ابزار CME FedWatch در آخرین قیمت‌گذاری گزارش‌شده از سوی رویترز، احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ در نشست ۱۵ و ۱۶ سپتامبر را حدود ۵۸ درصد نشان می‌داد؛ رقمی که پیش از انتشار گزارش اشتغال حدود ۵۲ درصد بود.

این تغییر نشان می‌دهد بازار هنوز افزایش نرخ را قطعی نمی‌داند، اما گزارش اشتغال توانسته کفه انتظارات را دوباره به سمت سیاست انقباضی سنگین کند.

در واقع، NFP قوی تصمیم سپتامبر را نهایی نکرده است؛ بلکه یکی از موانع مهم افزایش نرخ را از مقابل فدرال رزرو کنار زده و اکنون تعیین تکلیف نهایی بیش از هر چیز به داده‌های تورمی پیش رو وابسته خواهد بود.

سیتی‌گروپ هم از کاهش نرخ عقب نشست

UBS تنها مؤسسه‌ای نیست که بعد از گزارش اشتغال پیش‌بینی خود را تغییر داده است. رویترز گزارش داده Citigroup و Macquarie نیز پس از انتشار داده‌های آگوست در سناریو‌های نرخ بهره خود بازنگری کرده‌اند.

سیتی‌گروپ که پیش از این انتظار داشت فدرال رزرو در اکتبر و دسامبر ۲۰۲۶ و سپس ژانویه ۲۰۲۷ نرخ بهره را کاهش دهد، اکنون نخستین کاهش نرخ را تا ژوئن ۲۰۲۷ عقب انداخته است. این بانک در سناریوی تازه خود سه کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای را برای ژوئن، سپتامبر و دسامبر ۲۰۲۷ پیش‌بینی می‌کند.

اقتصاددانان سیتی‌گروپ معتقدند ثابت ماندن نرخ بیکاری و افزایش محسوس مشارکت نیروی کار باعث می‌شود سیاست‌گذاران شرایط اشتغال را در مجموع باثبات ارزیابی کرده و توجه بیشتری به چشم‌انداز تورم داشته باشند.

این تغییر موضع از اهمیت زیادی برخوردار است؛ چراکه سیتی‌گروپ طی ماه‌های گذشته یکی از مؤسساتی بود که نسبت به سایر بانک‌ها دیدگاه داویش‌تری نسبت به مسیر فدرال رزرو داشت.

تورم در مرکز توجه

با کنار رفتن بخشی از نگرانی‌ها درباره بازار کار، مرحله بعدی آزمون فدرال رزرو به داده‌های تورمی این هفته منتقل شده است.

کریستوفر والر، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو، پیش از آغاز دوره سکوت سیاست‌گذاران اعلام کرده بود اگر داده‌های پیش رو نشان دهند فشار‌های تورمی همچنان در حال فروکش کردن هستند، از تثبیت نرخ در سپتامبر حمایت خواهد کرد. در مقابل، تورم مقاوم‌تر می‌تواند زمینه افزایش نرخ را تقویت کند.

به همین دلیل، انتشار PPI و CPI آگوست حالا نه صرفاً دو گزارش اقتصادی دیگر، بلکه آخرین آزمون مهم بازار پیش از نشست سپتامبر محسوب می‌شوند. سیتی‌گروپ نیز در یادداشت خود تأکید کرده سرمایه‌گذاران برای ارزیابی مسیر بعدی نرخ بهره، نگاه ویژه‌ای به این دو داده خواهند داشت.

اگر فشار‌های تورمی بالاتر از انتظار ظاهر شوند، ترکیب اشتغال قوی، بیکاری پایین و تورم مقاوم می‌تواند استدلال موافقان افزایش نرخ را به شکل محسوسی تقویت کند. اما در صورت انتشار داده‌های تورمی آرام‌تر، سناریوی تثبیت همچنان زنده خواهد ماند.

یک گزارش، بازنویسی سناریوی نرخ بهره

گزارش اشتغال آگوست در ظاهر تنها یک عدد بهتر از انتظار بود، اما اثر آن فراتر از بازار کار رفت. UBS از پیش‌بینی تثبیت نرخ به دو افزایش نرخ تا پایان سال رسیده، سیتی‌گروپ کاهش‌های مورد انتظار خود را به سال ۲۰۲۷ منتقل کرده و بازار آتی نیز احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را دوباره بالاتر برده است.

با این حال، هنوز یک قطعه اصلی از پازل باقی مانده است؛ تورم.

فدرال رزرو اکنون اقتصادی را مقابل خود می‌بیند که بازار کار آن مقاوم‌تر از انتظار ظاهر شده است. اگر داده‌های تورمی نیز همین هفته فشار‌های قیمتی ماندگار را تأیید کنند، سناریویی که تا چند هفته پیش تنها یک احتمال بود، می‌تواند به انتخاب غالب بازار برای نشست سپتامبر تبدیل شود.