کف دلاری طلای جهانی | نرخ بهره فدرال‌رزرو چقدر می‌شود؟

 اقتصادجهان؛ دانیال رحیمی؛ امیرمحمد گلوانی، در گفت‌و‌گو با اقتصادآنلاین به بررسی احتمال افزایش نرخ بهره آمریکا، اهمیت داده‌های اشتغال و تورم برای تصمیم فدرال رزرو، اثر فشار‌های سیاسی دونالد ترامپ و چشم‌انداز اونس جهانی طلا و بازده اوراق خزانه‌داری پرداخت.

گلوانی معتقد است بازار هنوز درباره افزایش نرخ بهره در نشست پیش‌رو به جمع‌بندی قطعی نرسیده و بخش مهمی از تصمیم اعضای فدرال رزرو به داده‌هایی وابسته است که تا پیش از برگزاری نشست منتشر خواهند شد.

مشروح گفت‌وگوی اقتصادآنلاین با امیرمحمد گلوانی را در ادامه می‌خوانید.

*****

در ادامه حتما بخوانید:

افزایش نرخ بهره آمریکا قطعی است؟ | قیمت اونس‌جهانی طلا در انتظار تصمیم فدرال‌رزرو

بازار هنوز از افزایش نرخ بهره مطمئن نیست

*آقای گلوانی؛ احتمال افزایش نرخ بهره در نشست پیش‌روی فدرال رزرو را چقدر می‌دانید؟

احتمال افزایش نرخ بهره طی یک ماه اخیر تغییرات قابل‌توجهی داشته است. پیش از سخنرانی کوین وارش در جکسون‌هول، بازار تقریباً ۳۵ درصد احتمال می‌داد نرخ بهره در نشست سپتامبر افزایش پیدا کند، اما پس از این سخنرانی احتمال افزایش نرخ به محدوده ۶۰ تا ۷۰ درصد رسید.

اخیراً و پس از اظهارات کریستوفر والر این احتمال دوباره کاهش پیدا کرده است. در زمان این گفت‌و‌گو حدود ۵۰ درصد احتمال داده می‌شود که نرخ بهره از محدوده ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد، به میزان ۲۵ واحد پایه افزایش پیدا کند؛ بنابراین در شرایط فعلی و پیش از انتشار داده‌های جدید اشتغال، نمی‌توان گفت بازار نسبت به افزایش نرخ بهره مطمئن است.

داده اشتغال بازی را عوض می‌کند؟

* گزارش اشتغال تا چه اندازه می‌تواند احتمال افزایش نرخ بهره را تغییر دهد؟

اگر تعداد مشاغل جدید منتشرشده حدود ۵۰ هزار شغل باشد و نرخ بیکاری نیز در محدوده ۴.۱ درصد قرار بگیرد، به نظر می‌رسد احتمال افزایش یا تثبیت نرخ بهره تغییر قابل‌توجهی نکند.

اما اگر گزارش اشتغال عدد بسیار پایین‌تری نشان دهد؛ برای مثال حدود ۳۰ هزار شغل ایجاد شده باشد و نرخ بیکاری نیز بالاتر از ۴.۱ درصد قرار بگیرد، در آن صورت احتمال افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر به‌شدت کاهش پیدا خواهد کرد.

تصمیم فدرال رزرو به تورم گره خورده است

* پس از انتشار گزارش اشتغال، کدام داده‌ها برای تصمیم فدرال رزرو اهمیت بیشتری خواهند داشت؟

در حوالی ۱۰ سپتامبر گزارش PPI ماه آگوست منتشر می‌شود و در ۱۱ سپتامبر نیز CPI یا تورم مصرف‌کننده ماه آگوست در اختیار بازار قرار خواهد گرفت.

اگر تورم مصرف‌کننده به‌صورت ماهانه در محدوده ۰.۳۶ درصد و به‌صورت نقطه‌به‌نقطه حوالی ۳.۴ درصد باشد، انتظار نمی‌رود تغییر قابل‌توجهی در انتظارات بازار نسبت به افزایش نرخ بهره فدرال رزرو ایجاد شود.

اما اگر اعداد تورمی به‌صورت معناداری بالاتر از این سطوح باشند، احتمال افزایش نرخ بهره بیشتر خواهد شد و اگر پایین‌تر باشند، احتمال افزایش نرخ کاهش پیدا می‌کند.

به نظر می‌رسد اعضای فدرال رزرو بیشتر از آنکه به آمار اشتغال وزن بدهند، به داده‌های تورمی که در روز‌های قبل از نشست منتشر خواهند شد توجه دارند و بسیاری از آنها تصمیم خود را به داده‌ها مشروط کرده‌اند.

چند عضو با افزایش نرخ بهره مخالف‌اند؟

* آرایش فعلی اعضای فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره چگونه است؟

در جلسه قبلی فدرال رزرو، سه نفر با افزایش نرخ بهره مخالف بودند و با توجه به اظهارنظر‌هایی که طی این مدت انجام شده، اکنون به نظر می‌رسد حدود چهار نفر با افزایش نرخ مخالف باشند.

از میان ۱۲ عضوی که حق رأی دارند، هشت عضو دیگر بیشتر در وضعیت میانه قرار دارند و نظر خود را به داده‌های تورمی، به‌خصوص CPI که چند روز پیش از جلسه فدرال رزرو منتشر خواهد شد، مشروط کرده‌اند.

برای نمونه، کریستوفر والر در اظهارات اخیر خود بیشتر نشان داده که متمایل به افزایش ندادن نرخ بهره است و استدلال او نیز به تورم هسته سه‌ماهه مربوط می‌شود که از نگاه او کنترل شده است.

آیا فدرال رزرو تحت تأثیر ترامپ عمل می‌کند؟

* آیا با فشار‌های دونالد ترامپ برای تغییر نرخ بهره و انتخابات میان‌دوره‌ای، آیا ممکن است فدرال رزرو درگیر ملاحظات سیاسی شود؟

فکر نمی‌کنم فدرال رزرو وارد بحث سیاسی شود؛ همان‌طور که در گذشته نیز چنین اتفاقی نیفتاده است.

نباید فراموش کنیم جروم پاول نیز منصوب دونالد ترامپ بود، اما به خواسته‌های ترامپ در زمینه سیاست پولی پاسخ مثبتی نداد و حتی میان دو طرف درگیری لفظی و مشاجره شکل گرفت و بررسی پرونده پاول نیز به دادگاه رسید، اما در نهایت این مسائل تأثیری بر تصمیم فدرال رزرو نگذاشت.

به نظر می‌رسد فدرال رزرو، حتی به خاطر حفظ اعتبار خودش، تلاش می‌کند از این مسائل سیاسی فاصله بگیرد.

ادامه تنش نظامی احتمال افزایش نرخ را بیشتر می‌کند

* به نظر شما ادامه تنش‌های نظامی چه اثری بر چشم‌انداز نرخ بهره خواهد داشت؟

با ادامه تنش نظامی، احتمال افزایش نرخ بهره نیز افزایش خواهد یافت.

من همچنان بر این دیدگاه هستم که تا پایان سال ۲۰۲۶ امکان یک مرحله افزایش نرخ بهره وجود دارد.

کف اونس جهانی ۴۰۰۰ دلار است؟

* با توجه به شرایط فعلی نرخ بهره، چشم‌انداز اونس جهانی طلا را چگونه ارزیابی می‌کنید؟

به نظر من در هیچ حالتی اونس جهانی نباید به شکل پایدار به زیر ۴۰۰۰ دلار برسد و می‌توان حوالی این سطح را کف اونس جهانی در نظر گرفت.

در طی ماه ‌های قبل تقریباً بدترین سناریوی ممکن برای طلا را مشاهده کردیم؛ زمانی که بازار حتی احتمال دو مرحله افزایش نرخ بهره را قیمت‌گذاری می‌کرد. در همان مقطع نیز اونس جهانی به زیر ۴۰۰۰ دلار نزدیک شد، اما نتوانست در آن محدوده تثبیت شود.

آن شرایط تقریباً حداکثر سیاست انقباضی بود که می‌توانست در ادامه سال ۲۰۲۶ اتفاق بیفتد و بازار آن را نیز قیمت‌گذاری کرد، اما با این وجود اونس نتوانست در زیر ۴۰۰۰ دلار تثبیت شود.

به همین دلیل فکر می‌کنم محدوده ۴۰۰۰ دلار را می‌توان کف اونس جهانی دانست.

اگر فدرال رزرو در جلسه پیش‌رو نرخ بهره را افزایش ندهد، لحن جلسه، پیش‌بینی‌های اقتصادی فدرال رزرو، آرایش رأی اعضا و دات‌پلات اهمیت زیادی خواهند داشت.

اگر لحن کوین وارش، رأی اعضای فدرال رزرو و دات‌پلات تا حدی داویش باشد و به سمت تثبیت نرخ در جلسه بعدی حرکت کند، اونس جهانی می‌تواند به‌راحتی به سمت محدوده ۴۷۰۰ دلار حرکت کند.

در چنین شرایطی، من یک جهش در قیمت اونس طلا و همزمان کاهش بازده اوراق بلندمدت آمریکا را متصور هستم.