وال‌استریت از «رکود پنهان» پشت جنگ ایران پرده برداشت

اقتصاد آنلاین به نقل از بلومبرگ؛ در حالی که بازار‌های مالی آمریکا همچنان روی شوک تورمی ناشی از جنگ ایران تمرکز کرده‌اند، برخی از بزرگ‌ترین مدیران دارایی در وال‌استریت هشدار می‌دهند که ریسک اصلی، چیزی عمیق‌تر است: یک کندی شدید اقتصادی که هنوز در قیمت‌ها منعکس نشده است.

به گزارش بلومبرگ، با عبور قیمت نفت از ۱۱۰ دلار و تداوم درگیری‌ها، معامله‌گران عمدتاً بر افزایش تورم و احتمال تداوم سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو متمرکز شده‌اند؛ موضوعی که بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا را به سمت سنگین‌ترین زیان ماهانه از اکتبر ۲۰۲۴ سوق داده است. اما در مقابل، مدیران سرمایه‌گذاری در نهاد‌هایی مانند JPMorgan، Pimco و Columbia Threadneedle سناریوی متفاوتی را در نظر گرفته‌اند: ضربه به رشد اقتصادی که در نهایت می‌تواند به بازگشت بازار اوراق و کاهش نرخ بازدهی منجر شود.

چرخش روایت؛ از تورم به رکود

کلسی برو، مدیر پرتفوی درآمد ثابت در JPMorgan Asset Management، معتقد است با طولانی‌تر شدن جنگ، بازار ناگزیر خواهد شد پیامد‌های منفی آن برای رشد اقتصادی را جدی بگیرد. او می‌گوید: «هر روزی که این درگیری ادامه پیدا می‌کند، بازار را یک قدم به پذیرش اثرات منفی بر رشد نزدیک‌تر می‌کند؛ مسیری که در نهایت باید به کاهش بازده اوراق منجر شود.»

در همین حال، اقتصاددانان نیز در حال بازنگری پیش‌بینی‌های خود هستند. گلدمن ساکس احتمال وقوع رکود در ۱۲ ماه آینده را حدود ۳۰ درصد برآورد کرده و Pimco این احتمال را بیش از یک‌سوم می‌داند. به‌طور سنتی، چنین چشم‌اندازی به نفع بازار اوراق است، چرا که احتمال کاهش نرخ بهره را افزایش می‌دهد. اما این بار، شرایط متفاوت است.

گره سیاست پولی؛ تورم دست فدرال رزرو را بسته است

افزایش شدید قیمت انرژی، نگرانی‌ها درباره تورم را تشدید کرده و باعث شده سرمایه‌گذاران انتظار داشته باشند فدرال رزرو برای مهار تورم، نرخ بهره را در سطوح بالا نگه دارد یا حتی افزایش دهد. نتیجه این وضعیت، فروش سنگین اوراق و جهش بازدهی‌ها بوده است. بازده اوراق دو و پنج‌ساله از زمان آغاز حملات آمریکا بیش از نیم واحد درصد افزایش یافته و نرخ اوراق ۳۰ ساله نیز به نزدیکی ۵ درصد رسیده، سطحی نزدیک به اوج‌های سال ۲۰۲۳. سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) نیز هشدار داده که تورم مصرف‌کننده در آمریکا ممکن است امسال به ۴.۲ درصد برسد؛ موضوعی که باعث شده سرمایه‌گذاران برای جبران کاهش ارزش واقعی دارایی‌ها، بازده بالاتری طلب کنند.

فرصت در دل ریزش؟

با این حال، برخی از سرمایه‌گذاران باسابقه بازار اوراق، افت اخیر را نه تهدید، بلکه فرصت می‌بینند. دنیل ایواسین، مدیر سرمایه‌گذاری Pimco، معتقد است شوک‌های تورمی معمولاً در ادامه به شوک رشد تبدیل می‌شوند. به گفته او، اقتصاد آمریکا در آستانه یک تضعیف قابل توجه قرار دارد. او تأکید می‌کند: «آنچه به‌عنوان شوک تورمی شروع می‌شود، خیلی سریع می‌تواند به شوک رشد تبدیل شود.» در همین راستا، برخی مدیران دارایی شروع به خرید اوراق بلندمدت کرده‌اند، با این فرض که در صورت تشدید رکود یا حتی خطای سیاستی فدرال رزرو، بازدهی‌ها در نهایت کاهش خواهد یافت.

اقتصاد زیر فشار مضاعف

این نگرانی‌ها در شرایطی مطرح می‌شود که اقتصاد آمریکا حتی پیش از جنگ نیز نشانه‌هایی از ضعف بروز داده بود. بازار کار در حال کند شدن است؛ کارفرمایان در فوریه ۹۲ هزار شغل را حذف کردند و پیش‌بینی می‌شود رشد اشتغال در مارس نیز محدود باشد. همزمان، نگرانی‌ها درباره اثرات سیاست‌های تجاری، نوسانات بازار سهام و ریسک‌های مرتبط با بخش اعتبار خصوصی، فضای اقتصادی را شکننده‌تر کرده است. اکنون جنگی که تنها چهار هفته از آن می‌گذرد، عملاً جریان نفت از تنگه هرمز را مختل کرده و اثر آن به‌سرعت به مصرف‌کنندگان منتقل شده؛ به‌طوری که قیمت بنزین به بالاترین سطح خود از دوره تورمی پساکرونا رسیده است.

بازاری در دو راهی

در شرایط فعلی، بازار‌ها میان دو سناریو گرفتار شده‌اند: از یک سو، تورم بالا که مانع کاهش نرخ بهره می‌شود؛ و از سوی دیگر، کندی رشد که دقیقاً نیازمند تسهیل سیاستی است. با این حال، داده‌های بازار آتی نشان می‌دهد معامله‌گران فعلاً سناریوی اول را جدی‌تر گرفته‌اند و انتظار دارند فدرال رزرو در سال ۲۰۲۶ نرخ بهره را کاهش ندهد؛ حتی احتمال افزایش محدود نرخ‌ها نیز مطرح شده است. در چنین فضایی، به نظر می‌رسد شکاف میان نگاه بازار و تحلیل برخی بازیگران بزرگ در حال عمیق‌تر شدن است، شکافی که اگر سناریوی رکود محقق شود، می‌تواند به یک چرخش ناگهانی در بازار اوراق منجر شود.