تأثیر نوسانات جهانی بر سود "فاسمین"

معرفی: شرکت کالسیمین در سال 1343 در تهران با سرمایه 50 میلیون ریال به ثبت رسید و پس از سال ها فعالیت در سال 1376 به سهامی عام تبدیل و وارد بازار بورس و اوراق بهادار شد . سرمایه اسمی این شرکت که در زمینه صنعت سرب و روی فعال است تا به حال 20 مرتبه افزایش یافته و به 2000 میلیارد ریال در سال 1392 رسیده است ضمنا" شرکت برنامهء افزایش سرمایه 100% از آورده نقدی را در دستور کار دارد .

ترکیب سهامداران:

صورت های مالی اساسی: شرکت کالسیمین دارای 3 کارخانه؛ تغلیظ سرب و روی انگوران، کارخانه ذوب روی دندی و کارخانه روی زنجان می باشد. ظرفیت کارخانه ذوب روی دندی 30000تن و ظرفیت کارخانه روی زنجان 7700 تن در سال می باشد. لازم به ذکر است شرکت‏های مجتمع ذوب و احیاء روی قشم، تولید روی بندرعباس (تولیدکننده شمش روی)، شرکت‏های اسیدسازان و روئین‏کاران الوند (تولیدکننده اسید)، شرکت صنعت روی زنگان (تولیدکننده کنسانتره روی و پودرهای میکرونیزه آهن، مس و روی) و شرکت کاتالیست پارسیان (تولیدکننده آند و کاتد) از زیرمجموعه‏های شرکت کالسیمین می‏باشند.

الف - ترازنامه: ترازنامه 9 ماهه منتهی به آذرماه شرکت نشان می دهد که فاسمین در مقابل 2883 میلیارد ریال دارایی جاری، 1659 میلیارد ریال بدهی جاری دارد. حساب های دریافتنی، موجودی مواد و کالا، سایر حساب های پرداختنی و تسهیلات بانکی اخذ شده، اهم موارد بخش جاری ترازنامه است.

برای دیدن جداول در سایز اصلی روی آن کلیک کنید

گزارش حسابرس مشروط به بند های 3 الی 6 شده است. بند ها مربوط به سرمایه گذاری در ترکیه، پروژه نیروگاه برق و نحوه شناسایی بهای تمام شده است که ارقام آن در مقایسه با وضعیت مالی و عملیاتی شرکت به لحاظ تحلیلی، با اهمیت تلقی نمی شود. حساب های دریافتنی تجاری به میزان 1227 میلیارد ریال عمدتا از دو شرکت احیای روی قشم و تولید روی بندرعباس است. ارقام حساب های دریافتنی از زیر مجموعه های شرکت اصلی است و ریسک عدم وصول ندارد. موجودی مواد و کالا عمدتا کالای ساخته شده است و سهم سایر سرفصل های موجودی مواد کالا اندک است. عمدتا شرکت در مقاطع زمانی مناسبی تولید و کالا را انبار می کند تا در شرایط بهبود قیمت های جهانی نسبت به عرضه و فروش آن اقدام کند بنابراین موجودی مواد و کالا دارای نوسان است. در بخش بلند مدت، سرمایه گذاری های شرکت به مبلغ 815 میلیارد ریال و ارزش بازار تقریبی 1114 میلیارد ریال است. اهم شرکت های سرمایه پذیر به شرح جدول زیر است:

در بخش بدهی های جاری، سایر حساب های پرداختنی به مبلغ 856 میلیارد ریال عمدتا مربوط به هزینه کرد های مشترک درون گروهی است. تسهیلات بانکی اخذ شده به میزان 418 میلیارد ریال، تماما به صورت ریالی از بانک صادرات با نرخ 20 الی 25درصد اخذ شده است. بررسی نسبت های مالی و عملکردی:

نتیجه: رکود در بازار منجر به افزایش مانده تسهیلات بانکی شده است اما همچنان نسبت به به مجموع دارایی های جاری مناسب و معقول است اما میزان حساب های دریافتنی و موجودی کالای ساخته شده عدد بالایی است که شرکت جهت بهبود شرایط خود نیازمند اصلاح آن است.

صورت جریان وجوه نقد: شرکت کالسیمین در 9 ماه سال 1394 در بخش فعالیت عملیاتی 341 میلیارد ریال ورود نقدینگی داشته در حالی که طی دوره مشابه سال قبل 39 میلیارد ریال ورود وجه نقد دیده می شود که عمدتا به دلیل کاهش حساب های دریافتنی و موجودی کالا است. در دوره مورد اشاره 201 میلیارد ریال سود سهام پرداخت شده است. این شرکت در دوره مورد بررسی 350 میلیارد ریال تسهیلات دریافت و 352 میلیارد ریال بازپرداخت نموده بنابراین در تلاش برای ثابت نگه داشتن مانده تسهیلات است اما در کل سال 1393 این شرکت 362 میلیارد ریال تسهیلات دریافت و 108 میلیارد ریال بازپرداخت نموده بنابراین باید بگوییم وضعیت تسهیلات بانکی شرکت در حال بهبود است.

صورت سود و زیان: سود هر سهم فاسمین برای سال 1394 و 1395 به ترتیب 130 ریال و 22 ریال پیشبینی شده که در گزارش 9 ماهه منتهی به آذر 1394 به ازای هر سهم تحقق سود 48 ریالی را شاهد بوده ایم. این شرکت در سال 1393 موفق به کسب 388 ریال سود به ازای هر سهم شد که علت کاهش سودآوری عمدتا رشد هزینه تولید و نرخ خرید خاک بوده است. وضعیت مقدار فروش شرکت را با توجه به سوابق دو سال اخیر و بر اساس واقعی 9 ماهه به شرح زیر تعدیل نموده ایم:

بر این اساس چون مقدار فروش را تعدیل نموده ایم، مصرف خاک بر اساس محتوای فلز روی و بر اساس عیار متناسب تعدیل می گردد:

در بودجه شرکت، نرخ فروش بر اساس فلز روی 1600 دلاری و دلار بازار آزاد 35000 ریالی است. در تحلیل پیش رو، نرخ فلز روی 1880 دلار، دلار بازار آزاد 35000 دلار در نظر گرفته میشود همچنین نرخ خرید خاک بر اساس جدول سهمیه ایمیدرو متناسب با روی 1880 دلاری، 62 دلار برای هر تن و با ارز مرکز مبادلات فرض می گردد. سایر آیتم های مالی به تناسب عملکرد 9 ماهه تعدیل گردیده و صورت سود و زیان بر اساس یک سناریو به شرح زیر تعدیل میگردد:

با توجه به نوسان نرخ فروش و همچنین احتمال دستیابی به مقادیر بالاتر تولید و فروش، جدول تحلیل حساسیت به شرح زیر جهت استفاده در شرایط آتی و نوسانات آن ارائه می گردد:

مشاهده می گردد که تغییرات نرخ جهانی و تغییر مقدار فروش می تواند سود را به شکل محسوسی تغییر دهد به طور مثال اگر شرکت 35 هزار تن شمش با نرخ متوسط 1950 دلار در یک سال به فروش برساند، سود خالص به 292 ریال برای هر سهم می رسد.

تحلیلگران: آتوسا حاج حسینی - ولید هلالات