بدهی میزانسن چیست؟ بررسی انواع آن

بدهی میزانسن ابزارهای سهامی تعبیه شده‌ای دارد که به آن‌ ضمیمه می‌شوند. این ابزارهای سهامی اغلب ضمانت نامه نامیده می‌شوند و به افزایش ارزش بدهی های تبعی و انعطاف پذیری بیشتری هنگام تعامل با دارندگان اوراق بهادار منجر می‌شوند. بدهی میزانسن اغلب با تملک و خرید عمده سهام یک شرکت مرتبط است و ممکن است برای اولویت دادن به مالکان جدید نسبت به مالکان فعلی در صورت ورشکستگی شرکت استفاده شود.

نکات کلیدی

بدهی میزانسن شکاف بین تأمین مالی از طریق بدهی و سهام را پر می کند و یکی از پرخطرترین شکل‌های بدهی است – مادون بدهی خالص اما بالاتر از سهام خالص در نظر گرفته می‌شوند.

در عمل، بدهی میزانسن بیشتر شبیه سهام است تا بدهی، زیرا گزینه های تعبیه شده در این اوراق تبدیل بدهی به سهام را بسیار جذاب می‌سازند.

بدهی میزانسن بالاترین بازدهی را در مقایسه با انواع دیگر بدهی ارائه می دهد و اغلب نرخ هایی بین 12 تا 20 درصد در سال ایجاد می کند.

آشنایی با بدهی میزانسن

بدهی میزانسن شکاف بین تامین مالی از طریق بدهی و سهام را پر می کند و یکی از پرخطرترین اشکال بدهی است. این اوراق قرضه بالاتر از سهام خالص اما مادون بدهی خالص ارزیابی می‌شوند. با این حال، این مسئله بدان معنی است که این اوراق قرضه برخی از بالاترین بازده‌های سرمایه‌گذاری را در مقایسه با انواع دیگر بدهی ارائه می دهند، زیرا اغلب نرخ های بازده آن‌ها به 12 تا 20 درصد در سال می‌رسد.

انواع بدهی میزانسن

انواع فراوانی از ابزارهای سهامی ممکن است در ابزارهای بدهی گنجانده شوند. برخی از نمونه‌های گزینه‌های تعبیه‌شده عبارتند از قراردادهای اختیار خرید سهام، حقوق و ضمانت‌نامه‌ها. در عمل، بدهی میزانسن بیشتر شبیه سهام است تا بدهی، زیرا گزینه های تعبیه شده در آن تبدیل بدهی به سهام را بسیار جذاب می‌سازد.

استفاده از ساختارهای بدهی میزانسن در خریدهای اهرمی بیش از هر زمان دیگری رایج است. به عنوان مثال، یک شرکت سهامی خاص ممکن است به دنبال خرید شرکتی به مبلغ 100 میلیون دلار از طریق استقراض باشد، اما وام دهنده تنها می خواهد ریسک 80٪ از ارزش شرکت را تحمل کند و 80 میلیون دلار وام ارائه می دهد. این شرکت سهامی خاص نمی‌خواهد 20 میلیون دلار از سرمایه خود را صرف این کار کند و در عوض سرمایه‌گذار میزانسنی را جست‌وجو می‌کند که حاضر باشد 15 میلیون دلار دیگر از این معامله را تامین مالی کند.

سپس، شرکت فقط باید 5 میلیون دلار از سرمایه خود را برای تامین قیمت 100 میلیون دلاری سرمایه‌گذاری کند. از آنجایی که سرمایه گذار از بدهی میزانسن استفاده می کند زمانی که الزامات خاصی برآورده شود، می تواند این اوراق قرضه را به سهام تبدیل کند. استفاده از این روش تامین مالی، بازده بالقوه خریدار را تقویت می‌کند و در عین حال میزان سرمایه ای را که باید برای انجام معامله به خطر بیاندازد را به کمترین میزان ممکن کاهش می‌دهد.

بر اساس اصول پذیرفته شده حسابداری ایالات متحده (GAAP)، طبقه اوراق بهادار ترکیبی در ترازنامه به نحوه تأثیرپذیری گزینه‌های تعبیه شده در این اوراق از بخش بدهی بستگی دارد. اگر اجرای گزینه تعبیه شده در این اوراق به هر نحوی تحت تأثیر ساختار زمانی بدهی باشد، در این صورت دو بخش اوراق بهادار ترکیبی – بدهی و  قرارداد اختیار سهام تعبیه شده- باید در هر دو بخش بدهی و سرمایه سهامداران ترازنامه طبقه بندی شوند.

نمونه ای از بدهی میزانسن

بدهی میزانسن اغلب در ادغام و تملک (M&A) استفاده می شود. به عنوان مثال، در سال 2016 شرکت Olympus Partners یکی از شرکت‌های سهام خاص مستقر در Conn، مبالغی را از شرکت Antares Capital استقراض کرد تا شرکت AmSpec Holding Corp را خریداری کند، شرکت AmSpec Holding Corp خدمات آزمایش، بازرسی و صدور گواهینامه را به معامله‌گران و پالایشگاه‌های نفت ارائه می‌کند.

کل مبلغ استقراض شده 215 میلیون دلار بود که شامل تسهیلات اعتباری چرخشی، یک وام مدت دار و یک وام مدت دار تاخیری می‌شد. شرکت Antares Capital کل سرمایه را در قالب بدهی میزانسنی ارائه کرد که به آن امکان تبدیل بدهی به سهام ارائه می‌کرد.