مزایده اسناد خزانه داری چیست و نحوه کارکرد آن چگونه است؟

 مزایده اسناد خزانه‌ داری روشی رسمی صدور تمام اسناد خزانه داری ایالات متحده است.

نکات کلیدی

اسناد خزانه از طریق مزایده‌ی الکترونیکی اسناد خزانه‌ داری که دولت هر هفته یک بار برگزار می‌کند صادر می شوند.

شرکت در مزایده اسناد خزانه‌ داری برای عموم اعم از سرمایه گذاران نهادی و فردی آزاد استفروشنده اصلی – موسسات مالی و کارگزاری‌ها – ملزم به شرکت در این مزایده‌ها هستند.

شرکت کنندگان به دو دسته پیشنهاددهندگان رقابتی و غیررقابتی تقسیم می شوند. پیشنهادات رقابتی نرخ تنزیل پرداختنی به ازای صدور هر اسناد خزانه‌ داری را مشخص می‌سازند. دریافت اوراق بهادار برای پیشنهادهای غیررقابتی تضمین شده است، اگرچه آنها باید نرخ تعیین شده توسط پیشنهادهای رقابتی را بپذیرند.

کمترین نرخ تنزیل که با عرضه اوراق بدهی فروخته شده مطابقت داشته باشد به عنوان بازده «برنده» عمل می کند.

شناخت مزایده اسناد خزانه‌ داری

مزایده هفتگی اسناد خزانه‌ داری در واقع مزایده هلندی الکترونیکی است. در این نوع فرآیند، سرمایه گذاران پیشنهادی شامل قیمت و تعداد اوراق قرضه‌ای که مایل به خرید آن‌ها هستند ارائه می‌کنند. البته درست است که بهترین پیشنهاد برنده می‌شود اما قیمت عرضه اوراق قرضه به جای افزایش متوالی آن در طی تلاش مناقصه‌گران برای پیشی‌گرفتن از یکدیگر و ارائه قیمت بالاتر پس از دریافت و مرتب‌سازی همه پیشنهادها تعیین می‌شود.

برای شروع فرآیند، چند روز قبل از برگزاری مزایده اطلاعیه ای منتشر می شود. این اطلاعیه شامل اطلاعاتی مانند تاریخ مزایده، تاریخ صدور، میزان اوراق بهاداری که قرار است فروخته شود، زمان بسته شدن مناقصه، صلاحیت مشارکت و غیره است. پیشنهادات حداکثر تا 30 روز قبل از مزایده پذیرفته می شوند.

پس از شروع مزایده اسناد خزانه‌ داری، پیشنهادهای رقابتی برای تعیین نرخ تنزیل صدور هر اوراق قرضه جمع‌آوری می‌شود. گروهی از معامله‌گران اوراق بهادار (بانک‌ها و کارگزاری‌ها) که به عنوان معامله‌گران اصلی شناخته می‌شوند مجاز و موظف هستند تا برای سهم متناسب خود در هر مزایده‌ی اسناد خزانه‌ داری پیشنهادات رقابتی ارائه کنند. پیشنهاد برنده برای هریک از اسناد صادر شده نرخ بهره‌ی پرداختی برای آن اسناد را تعیین می‌کند. معامله‌گران پس از خرید اسناد صادر شده اجازه‌ی نگهداری، فروش یا معامله‌ی آن اسناد را خواهند داشت. تقاضا برای مزایده‌ی اسناد خزانه‌ داری بر اساس شرایط بازار و اقتصاد تعیین می‌شود.

مهم: مزایده‌های اسناد خزانه‌ داری از طریق سامانه‌های Treasury Directیا سامانه پردازش خودکار مزایده خزانه‌داری یا Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS) برای عموم باز است.

چه کسانی در مزایده اسناد خزانه‌ داری شرکت می کنند؟

شرکت‌کنندگان مزایده‌های خزانه‌داری از سرمایه‌گذاران خرد و نهادی که پیشنهادهایی را به شکل پیشنهادات غیررقابتی و رقابتی ارائه می‌کنند تشکیل شده است. مناقصه های غیر رقابتی از سوی سرمایه گذاران کوچکتر ارسال می شوند. در واقع، این سرمایه گذاران به نسبت کورکورانه پیشنهاد می دهند: در حالی که به آن‌ها تضمین شده است اوراق قرضه خود را دریافت خواهند کرد اما تا پایان مزایده اطلاعی ندارند که قیمت نهایی دقیقا چه رقمی خواهد بود و یا چه نرخ تنزیلی را دریافت خواهند کرد. سرمایه‌گذاری که پیشنهاد غیررقابتی ارائه می‌کند به طور ضمنی پذیرفته است که نرخ تنزیل نهایی توسط طرف رقابتی مزایده تعیین شود.

مناقصه های رقابتی توسط سرمایه گذاران بزرگتر مانند سرمایه گذاران نهادی ارائه می شوند. سقف سهم هر پیشنهاد دهنده به 35% از کل اسناد عرضه شده در هر مزایده محدود می شود. هر پیشنهاد ارسال شده کمترین نرخ تنزیل یا حاشیه تخفیفی را که سرمایه‌گذار حاضر به پذیرش آن برای اوراق بدهی است نشان می‌دهد. پیشنهاداتی که کمترین نرخ تنزیل را داشته باشند پیش از همه پذیرفته می‌شوند. کمترین نرخ تنزیلی که با عرضه بدهی فروخته شده مطابقت داشته باشد پس کسر همه پیشنهادات غیررقابتی از کل مبلغ اوراق بهادار ارائه شده به عنوان بازده «برنده» یا بالاترین بازده پذیرفته شده انتخاب می‌شود.

دریافت اوراق قرضه برای مناقصه‌گران رقابتی برخلاف مناقصه‌گران غیررقابتی تضمین نشده است – زیرا تأیید پیشنهاد آنها به نرخ تنزیلی بستگی دارد که پیشنهاد داده‌اند. اگر قیمت پیشنهادی آنها خیلی پایین باشد، ممکن است در نهایت از مزایده حذف شوند. همه سرمایه گذاران رقابتی و غیررقابتی که پیشنهاد آن‌ها در سطح مساوی یا بالاتر از سطح نرخ برنده باشد اوراق بهاداری با این نرخ تنزیل دریافت می کنند.

واقعیت سریع

زمان بسته شدن پیشنهادات غیررقابتی اسناد خزانه‌ داری معمولاً ساعت 11:00 صبح روز مزایده به وقت شرق آمریکا است. زمان بسته شدن پیشنهاد رقابتی اسناد خزانه‌ داری معمولاً 11:30 صبح روز مزایده به وقت شرق آمریکا است.

نحوه کارکرد مزایده‌های اسناد خزانه‌ داری

به عنوان مثال، فرض کنید وزارت خزانه داری به دنبال جمع‌آوری 9 میلیون دلار سرمایه از طریق فروش اوراق قرضه یک ساله با نرخ تنزیل 5% است (حداقل مبلغی که می توانید برای خرید اسناد خزانه‌ داری پرداخت کنید 100 دلار است، اگرچه رایج ترین اوراق قرضه فروخته شده ارزش اسمی بین 1000 تا 10000 دلار دارند). فرض کنید پیشنهادات رقابتی ارسال شده به شرح زیر هستند:

1 میلیون دلار با نرخ 4.79 درصد

2.5 میلیون دلار با نرخ 4.85٪

2 میلیون دلار با نرخ 4.96٪

1.5 میلیون دلار با نرخ 5 درصد

3 میلیون دلار با نرخ 5.07 درصد

1 میلیون دلار با نرخ 5.1٪

5 میلیون دلار با 5.5 درصد

پیشنهادهایی که کمترین نرخ تنزیل را دارند ابتدا پذیرفته می شوند زیرا دولت ترجیح می دهد سود کمتری به سرمایه گذاران بپردازد. در این صورت، از آنجایی که خزانه داری به دنبال جمع‌آوری 9 میلیون دلار سرمایه است پیشنهادات با کمترین نرخ تنزیل را تا نرخ تنزیل 5.07 درصد می پذیرد. در این مرحله، تنها 2 میلیون دلار از پیشنهاد 3 میلیون دلاری تایید خواهد شد. کلیه پیشنهادات بالاتر از نرخ 5.07% پذیرفته می شود و پیشنهادات زیر این نرخ رد می شود. در واقع، این مزایده با نرخ تنزیل 5.07 درصد تسویه می شود و همه پیشنهاد دهندگان رقابتی و غیررقابتی برنده شده نرخ تنزیل5.07 درصد را دریافت می کنند.

در روز صدور، وزارت خزانه داری اسناد خزانه را به پیشنهاد دهندگان غیررقابتی که پیشنهادات خود را در مزایده خاصی ارائه کرده اند تحویل می دهد. در مقابل، خزانه داری از حساب آن پیشنهاد دهندگان هزینه این اوراق بهادار را کسر می‌کند. قیمت خرید اسناد خزانه به صورت قیمت به ازای هر صد دلار بیان می شود.